（原标题：好意思国科技巨头豪恣发债为AI梦思买单 泡沫担忧升温之际杠杆风险再“添柴”）

智通财经APP获悉，跟着对东说念主工智能(AI)泡沫的担忧升温，华尔街对科技巨头为构建AI基础形态而承担高额债务的担忧正日益加重。尽管大型科技公司在AI上的广泛支拨并非簇新事，但为此筹集创记录的债务却是新的情况。更令投资者担忧的是，这一趋势冲破了连年来的旧例——曩昔科技公司动用手头弘大的现款储备来支付成本支拨。而如今，杠杆的使用以及好多融资来去的轮回性质，引入了此前未尝有过的风险。

科技巨头发债怒潮加重市集担忧 甲骨文“首当其冲”

数据骄傲，AI支拨前五大公司——亚马逊(AMZN.US)、 Alphabet(GOOGL.US)、微软(MSFT.US)、Meta Platforms(META.US)和甲骨文(ORCL.US)——在2025年系数筹集了创记录的1080亿好意思元债务，是曩昔九年平均水平的三倍多。

投资者示意，到目下为止，他们并不太追想科技巨头近期发债对股票估值的影响，因为这些公司的杠杆率仍然较低。不外，科技巨头发债边界的一刹增多激发送还券市集能否招揽这波供应激增的疑问，并加重了东说念主们对AI支拨日益增长的担忧——这种担忧遭殃好意思股在阿谀六个月高潮后于本月出现大幅回调。

尽管投资者对科技公司债券的需求一直很强健，但投资者要求可不雅的新刊行溢价来招揽部分新债券。骏利亨德森在一份文告中称，Alphabet和Meta最近刊行的债券较现存债券溢价约10-15个基点。

好意思国投资级信用利差(指高评级公司为诱骗投资者需求而支付的高于国债收益率的溢价)在历史上仍处于低位，但最近几周已略有上升，部分反应了对冲击市集的新一波债券供应的担忧。

威灵顿惩办公司投资组合司理Brij Khurana示意：“扫数这些超大边界公司齐在刊行债券。我觉得市集意志到，为AI提供资金的将不是私募信贷市集，也不会是解放现款流。它将不得不来自负众债券市集。”“你需要成本从某个地点来为这一切融资。当今正在发生的，是东说念主们相识到资金险些需要从股票流向债券。”

值得一提的是，甲骨文的发债行径受到了十分关心。该公司在9月份刊行了180亿好意思元的好意思国投资级债券以增多AI支拨，相干银行还发起了380亿好意思元的债务刊行来资助与甲骨文相干的数据中心。而后，甲骨文的股价在9月飙升，但自9月10日创下历史新高以来，该股已暴跌33%，原因是投资者再行评估该公司激进的成本支拨对其资产欠债表的影响以偏激若何为广泛成本支拨融资。

投资者的担忧在相干金融生息品上体现得长篇大论——反应杠杆风险的甲骨文五年期信用负约互换(CDS)已飙升至三年来的最高水平。对此，Easterly EAB全球宏不雅计谋师Arnim Holzer示意：“看到甲骨文的CDS上升不应该令东说念主讶异。这些公司正在插足广泛资金并应允进行广泛成本支拨，其中一部分将通过债务融资。这并不虞味着甲骨文的股票是垃圾，但它应该会波动更大。”

甲骨文预测，其刻下财年的成本支拨为350亿好意思元，其中大部分将用于其云业务。与此同期，这笔广泛支拨正在损伤该公司的资产欠债表，本年的解放现款流量度为负97亿好意思元，而旧年该公司已出现自1990年以来的初次解放现款流为负的情况。更进犯的是，畴昔两个财年，甲骨文的解放现款流将进一步减少，到2028财年可能达到负243亿好意思元。

标普全球评级最近已将甲骨文的瞻望改良为“负面”，“因为其预期的成本支拨和债务刊行以为加快增长的AI基础形态提供资金，导致其信用状态垂危”。

这场信贷怒潮并不仅限于甲骨文。把柄行业数据，Meta已刊行了价值300亿好意思元债券，Alphabet刊行了380亿好意思元债券，亚马逊则刊行了150亿好意思元债券。对此，高等信贷分析师Robert Schiffman示意：“咱们可能正处于AI成本支拨成立的开动阶段，但这某种进度上也意味着咱们可能正处于资产欠债表再行杠杆化的早期阶段。我追想这股刊行潮可能仅仅畴昔几年级情的来源。”

风险漆黑积攒

就在几个月前，AI支拨还主要来自少数几家资产欠债表强健、解放现款流增长矜重的公司。但当今，情况决然改变，科技行业的风险状态也随之改变。这种新动态在周四露馅无遗。好意思股科技股先是因英伟达(NVDA.US)强健的事迹而大幅高潮，随后又因投资者评估构建AI基础形态所需成本与这些投资的盈利时刻表而大幅着落。

摩根士丹利资产惩办部首席投资官Lisa Shalett示意：“我将此视为AI故事熟习并进入新阶段的标记，这个阶段很可能以更多波动性和异常风险为特征。”她补充称：“咱们照旧看到生态系统膨胀到包括像甲骨文和CoreWeave这么资产欠债表较弱、债务更多的公司，咱们还看到了更多互相交汇和轮回的收入关系。参与者之间的这种互相干联性带来了系统性风险。”

直到最近，成本支拨还被视为企业参与AI的必要条目。一些投资者以致将其视为企业信心的积极反应。但跟着华尔街专科东说念主士但愿看到更强的投资申报，成本支拨正受到越来越多的注视，在等式中加入债务只会加重这个问题。

富兰克林邓普顿参议所全球投资计谋师Larry Hatheway示意：“曩昔几周，围绕AI支拨故事出现了一些疑虑，这些疑虑与公司需要能够为此融资关系，其中包括通过债务融资。”

景顺首席全球市集计谋师Brian Levitt则训诲称：“有些企业应允进行大边界投资，但自己现款流不及以撑抓，可能需要承担广泛债务来为畴昔的投资提供资金。” “在信贷市集未出现悠扬前，这种模式大约可行。但我觉得，市集正越来越关心这一风险。”

科技巨头们债务的增多还给市集还带来了新一层的担忧。尽管市集受到AI高申报应允的鼓舞，但投资者仍警惕该时代尚未产生阐发如斯大边界成本支拨合感性所需的利润。投资惩办公司Sage Advisory在最近的一份文告中称，AI成本支拨量度到2027年将增至6000亿好意思元，高于2024年的超2000亿好意思元和2025年的近4000亿好意思元，而净债务刊行量度在2026年将达到1000亿好意思元。

BNY市集宏不雅计渔利用Bob Savage示意：“当不需要借钱的公司借钱进行投资时，这就为这些投资的申报设定了一个门槛。咱们正处于一个‘给我钱’的阶段。”

尽管杠杆率增多，但由于其抓久的盈利增长和强健的竞争地位，投资者总体上仍对科技巨头抓积极作风。此外，把柄瑞银的揣度，科技巨头琢磨中的成本支拨约有80%至90%来自其自己现款流。Sage Advisory的参议文告称，顶级超大边界公司量度将从现款多于债务滚动为仅有放手水平的借钱，杠杆率仍将保抓在1倍以下，这意味着它们的总债务将少于其收益。高盛分析师则示意，除甲骨文外，超大边界公司最多可招揽高达7000亿好意思元的异常债务，而况仍被视为安全，杠杆率将低于典型的A+评级公司。

Bob Savage补充称：“说这些债券刊行是一个紧要改动点、AI泡沫将会翻脸kaiyun中国登录入口登录，似乎有点口出狂言。债务可能会使情况复杂化，但我觉得它不会改变基本论点。”